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日落余暉

2013-10-11

 歐洲央行意外降息25個基點,其實這對于黃金價格本不應是什么壞消息,但是,由于美元匯率的勁猛攀升,金價在瞬間就跌破了一個重要的支撐價位,并且一度制造了市場的恐慌情緒。

這個事件傳遞出來的重要信息是,在影響市場的所有關鍵因素中,美元的價格起了最為關鍵的作用。歐洲央行(ECB)上周四(11月7日)在貨幣政策會議中意外地將再融資利率從0.5%下調至0.25%,并將隔夜貸款利率由1.0%下調至0.75%,并保持存款利率在0%不變。該行下調關鍵利率的舉動令市場震驚,此前市場主流預期是歐央行在此次會議中將不會調整利率水平。根據最新數據,歐元區10月份通脹率由前一個月的1.1%降至0.7%,而西班牙和葡萄牙等國均低于0.5%,希臘則為負值。歐洲央行行長德拉吉當天在新聞發布會上說,降息主要是由于歐元區中期面臨日益減弱的物價上漲壓力,歐洲央行將在較長時期內維持現有或更低的利率水平。

與此相對照的是,最新公布的美國GDP數據和初請失業人數好于預期,這使得對于美國退出量化寬松政策的預期得到鞏固。從正反兩個方面看,美元優勢得到加強,導致美元指數大漲,而黃金價格再次轉弱。

近期市場的多次強弱測試表明,不管消息如何變化,市場行情總是朝著不利于多頭的方向轉化。

在上周四晚上的黃金交易中,當歐洲央行的降息傳來后,金價在一個小時的交易時間內,經歷了從下跌到上漲,然后下跌的反復過程,最后在5分鐘之內下跌了1.5%。這是市場的最后判斷。如果對趨勢沒有明確的把握,投資者特別容易迷失在撲朔迷離的各種消息之中。


這種趨勢判斷不僅限于黃金,而且會波及整個大宗商品市場,美國股市也處于完全的不確定之中。但是,上周彭博社對于分析師的例行性調查中,看多銅等有色金屬的分析師意外增多,其中最重要的理由來自中國近期出乎意料的制造業數據。10月份中國PMI制造業數據達到了18個月來的新高,而9月份進口精煉銅的數量創下了自2012年12月份以來的新高。這比前一個月的數據激增了32%。與此同時,上海、倫敦和紐約的交易所庫存達到了9個月來的最低值,而高庫存是導致銅價從10000美元跌至目前7000美元的最重要原因。3個月以來,這三大交易所庫存下降了28%,達到66萬噸。而自10月中旬以來取消倉單數量上升了15%,顯示需求得到加強。中國每年銅材消耗量約占全球43%、約占歐洲17%、北美11%。與此同時,有關歐洲將在明年步入復蘇的觀點在市場流行,所以出現一些看多的聲音其實并不奇怪。當市場觀點完全一致的時候,市場很難出現真正的驅動力,就像近3個月以來的行情一樣。


在這樣的數據鼓舞下,經濟學家中間充斥著對于中國經濟的樂觀預期,外電對于經濟學家的調查,預期中國經濟在下一年度將會增長7.4%,雖然這個數據與兩位數的增長時代相比已經不可同日而語,但是在全球經濟動蕩的情況下,仍屬非常強勁的數據,而外界普遍預期,歐洲在明年會迎來難得的復蘇。


 但是,我們對于分析師們的樂觀預期感到非常擔憂。顯然,著名投行的分析師們沒有注意到的一個最重要的事實是,當全世界再次感受到中國經濟的熱度之時,中國東部的人民正屏住呼吸,思考濃重的霧霾天可能給自己和家人帶來的身心損害,老百姓不再為虛旺的GDP數據而沾沾自喜,這種認知已經從全體人民的切身感受轉化到領導人的政治決策,習近平總書記有關發展觀的講話擲地有聲,這是筆夫看到的有關真正轉變中國經濟增長方式的最強音,習近平強調,我們這么大個國家、這么多人口,仍然要牢牢堅持以經濟建設為中心。同時,要全面認識持續健康發展和生產總值增長的關系,防止把發展簡單化為增加生產總值,一味以生產總值排名比高低、論英雄。轉方式、調結構是我們發展歷程必須邁過的坎,要轉要調就要把速度控制在合理范圍內,否則資源、資金、市場等各種關系都繃得很緊,就轉不過來、調不過來。各級政府都要追求實實在在、沒有水分的生產總值,追求有效益、有質量、可持續的經濟發展。


 

三中全會在北京召開,這可能是20年以來最重要的一次以經濟為主要議題的會議,在這次全會上所產生的決議將對中國未來至少10年的經濟發展產生最為重要和深遠的影響,習近平總書記的講話可以讓我們盡情地想象,這次以改革為主題的會議,將會對宏觀經濟帶來如何的變化。我們完全可以期待,這種即將到來的變化將是符合人民期待的那種變化。

在過去的幾個月中,新上任的省市大員們正像他們的前任那樣,紛紛拋出各自的建設藍圖,這些建設規模動輒以幾萬億計,這給國外的分析師們很大的錯覺,他們需要這樣的消息來為他們的分析帶來巨大的題材,但是,顯然這一次他們可能錯了。


在三中全會召開前夕,天津、河北等地的地方官員紛紛表態將在不久拆除多達幾千萬噸的鋼鐵產能,以減少這些落后產能對于北京的空氣污染。奧運會后,北京的空氣曾經一度有大改善,但是4萬億使北京的周邊一夜之間新增了無數的煙窗,環保的瓶頸使得政府下決心拆除這些污染源,從某種意義上講,這是中國式GDP。


 

剩余重污染工業的拆除將會顯著降低這些地區對于電力和其它能源的依賴,反過來,當電力需求減緩的時候,制造電線電纜的各種有色金屬的需求也會減少。華爾街分析師不懂中國。

根據巴克萊銀行的分析,在接下來的這個季度,銅在全球的過剩幅度將會達到40萬噸,而在最近6個月,供需仍處于近平衡狀態。智利、印度尼西亞和蒙古新增的產能正給市場帶來巨大的供應壓力。

盡管存在巨大的爭議,但過去幾個月的價格拉鋸其實正是落日余暉。

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