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美元的美好時代

2014-01-10

有沒有一個更好的理由讓美聯儲從速退出量化寬松政策?
這個理由不是失業率創新低,而是新近公布的美國經濟貿易差額。截至去年11月,美貿易逆差降至2009年10月以來的最低?,F在,美國進出口的差額已經縮小到了340億美元。
很多人立即想到了美國油氣工業的貢獻。是的,這可能是一個非常直接的解釋。就美國出口結構而言,比例最重的是飛機和化學品,與此同時,石油及其產品也逆勢上漲。頁巖氣革命和能源利用率的提高近年來大大地推動了美國能源獨立的步伐。2006年,美國石油業通脹調整后的赤字為2660億美元,而在2013年11月,這一數據降到了1070億美元。國內油田的發展降低了對美國進口原油的依賴,促使原油進口額比2012年降低了14%。這次,石油幫助美國正在抹平貿易的逆差。


美國貿易狀況的改善毫無疑問將提振美元作為支付工具的地位,美元的價值在這段時期面臨重新評價。同時,也使得美聯儲退出量化寬松得到了更多的數據支持。貿易逆差縮小所帶來的工作機會是導致失業率在近期下降至6.8%新低的原因之一,貿易的繁榮使得美國制造業獲得新的生機。
廉價的石油正在成為美國制造業的新的核心競爭力之一,現在WTI的原油價格比北海布倫特原油價格整整低了10美元,它在很大的程度上抵消了新興市場國家在勞動力成本方面的優勢。在以前,這是難以想象的事情。


美國已有十分充足的理由讓它的流動性安靜一點,實際上他們已經在這樣做了,上一次的美聯儲會議主動削減了100億美元的購債規模,后續還會減得更多,這個動作將是連貫的。不管變化的節奏如何,全球對于美元的預期早已改變。
但是與此同時,對于歐元、英鎊和日元的預期卻正好相反。
近期數據雖然顯示了歐元區經濟在問題中經歷緩慢復蘇,但歐元區持續的低通脹正成為歐洲央行如今的心頭大患。去年11月歐洲央行不得不以降息來應對。根據歐洲統計局1月7日公布的數據,歐元區2013年12月CPI終值同比增長0.8%,低于11月的0.9%,且遠低于歐洲央行提出的接近但是低于2%的通脹目標。更令人擔憂的是,剔除食品、能源、酒類和煙草的核心CPI季調后增速為0.7%,低于預期的0.8%,創下了這一數據有記錄以來的最低水平。近期議息的英國央行也決定按兵不動,仍然維持基準利率在0.5%的歷史低點、量化寬松(QE)規模在3750億英鎊不變。2011年,英國的通脹率曾經飆升至5.2%的水平,但是去年以來急速下降,迫使其對貨幣政策作出調整。12月份,由于圣誕降價促銷,其通脹水平已經降到了2%的低位。由于全球商品價格走低,經濟學家們正在期待英國更低通脹時代的到來。


歐元、英鎊對于美元的預期因此正在發生根本改變,而日元的狀況也是如此。
日本財務省14日公布2013年11月份國際收支初值顯示,日本與海外的經常項目收支出現5928億日元(約合347.4億元人民幣)赤字。該數字創下1985年有可比數據以來的歷史新高。這是日本連續兩個月出現經常項目赤字。自2011年3月以來,日本已經連續33個月出現貿易赤字,且規模呈不斷上升趨勢。日元兌美元比2012年同期下跌了23.7%,由于日元貶值,導致自國外進口的能源價格出現上漲,日本不得不以比原來多得多的日元來支付相同數量的物品,這是造成貿易赤字的主要原因。在過去的12個月中(截至2013年11月),日本貿易赤字比上年同期增加的部分中,燃料類產品占了赤字增加額的2/3。
日本經常項目出現意想不到的惡化,是受貿易賬戶的大幅拖累,同時也受到投資收入項目的拖累。日本凈投資收入減少至9000億日元,創5個月新低。這些投資收入包括利息收益、股息、版稅、授權費等等。2013年第四季度日本投資的季節性疲軟似乎加劇了情勢的惡化。但是,日本出現從預期大規模貿易盈余到預期持續赤字的轉變,這一轉變對于全球金融大勢的影響十分顯著,對于塑造美元價格的全新生態十分重要。


美元正從寬松的環境內退出,而其它的貨幣正變得比以往更加寬松。在強烈的預期下,日元衰落的速度會比人們想象的更快。而歐元、英鎊、日元、澳元的齊步衰落已經對美元價格形成了強烈的看漲預期。不管是從短期還是長期來看,美元的又一個黃金時代正在到來

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